Deuda en pesos: el Ministerio logró renovar todos los vencimientos y evitó profundizar la tensión de liquidez

El Ministerio de Economía renovó la totalidad de los vencimientos en la licitación de deuda de este miércoles, en la que recibió ofertas por $ 6,49 billones y terminó adjudicando $ 4,49 billones.

Se consiguió un "rollover" del 100,26%, en una operación marcada por la menor duración de los instrumentos ofrecidos y por las tensiones de liquidez que atraviesa el mercado de pesos.

El resultado estuvo en línea con lo que esperaba parte del mercado, que anticipaba una renovación cercana al 100%. Esto adquiere relevancia debido a que el stock de repos a un día de los bancos con el BCRA, utilizado como referencia del exceso de liquidez del sistema, se encontraba en torno a $ 1,1 billones, todavía en niveles históricamente bajos.

Por eso, un rollover significativamente superior podía volver a retirar pesos y sumar presión sobre las tasas de corto plazo, mientras que una renovación muy inferior hubiese liberado liquidez y podía trasladar parte de esa presión al mercado cambiario.

La tasa fija concentró la mayor parte de la colocación

La principal adjudicación correspondió a la LECAP S30N6, con vencimiento el 30 de noviembre, donde Finanzas colocó $ 3,29 billones a una TEM del 2,11% y una TIREA del 28,54%.

El rendimiento quedó prácticamente en línea con el mercado secundario, donde el instrumento había cerrado la jornada anterior con una TEM del 2,12%. De esta forma, el Tesoro consiguió captar la mayor parte del financiamiento sin ofrecer un premio relevante respecto de los niveles que ya convalidaba el mercado.

CER y dólar linked pagaron por encima de algunas referencias

Dentro del segmento ajustado por inflación, el Tesoro adjudicó $ 650.000 millones en el X29E7, con vencimiento el 29 de enero de 2027, a una TIREA de CER +4,51%.

El rendimiento terminó ligeramente por encima del rango de 4,2% a 4,4% que se manejaba como referencia antes de la licitación. A su vez, otros análisis ubicaban en torno al 4,4% el nivel a partir del cual el instrumento comenzaba a ampliar su margen frente a la inflación implícita incorporada por el mercado. Así, la colocación terminó ofreciendo una tasa real superior a esas referencias previas, en momentos en que el carry tradicional en instrumentos nominales perdió parte del margen que mostraba meses atrás.

También hubo participación en los instrumentos vinculados al dólar oficial. Finanzas adjudicó $ 230.000 millones en el D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre, a una TIREA del 7,33%, mientras que colocó otros $ 320.000 millones en el D30O6, con vencimiento el 30 de octubre, al 6,91%.

En el caso del bono de septiembre, el resultado quedó dentro del rango de 7% a 8% al que operaba previamente en el mercado secundario. Mientras tanto, la nueva emisión de octubre terminó por encima de la referencia cercana al 6,3% que manejaban algunos analistas antes de conocerse el resultado.

El AO29 pagó una tasa mayor, que en su primera colocación

Por último, el Tesoro adjudicó U$S 50 millones del BONAR AO29, con vencimiento el 31 de octubre de 2029, a una TIREA del 8,72% y una TNA del 8,39%.

La tasa refleja un escenario más exigente para la deuda soberana que el registrado durante la emisión original del título.